Value

Value

Academische Referentie

Beschrijving

De valuestrategie selecteert aandelen die goedkoop zijn ten opzichte van hun fundamentele waarde. Het value-effect is een van de drie factoren in het Fama-French driefactorenmodel en is persistent gedocumenteerd sinds de jaren '30.

De premie wordt verklaard door hogere risico's (goedkope bedrijven zijn vaak in financieel zwaar weer) en/of gedragsmatige overreacties (beleggers extrapoleren slechte resultaten te ver).

Signaalconstructie

Signaal: Samengestelde valuescores op basis van vijf ratio's:

• Earnings Yield: Netto winst / marktkapitalisatie
• Book-to-Market: Boekwaarde / marktkapitalisatie
• Sales Yield: Omzet / marktkapitalisatie
• EBITDA/EV: EBITDA / enterprise value (Asness & Frazzini 2013)
• Operating Income Yield: Operationeel winstrendement (Novy-Marx 2013)

Elke ratio wordt cross-sectioneel genormaliseerd (z-score) en gemiddeld tot één samengesteld signaal. Hogere scores = goedkoper.

Kwaliteitsfilter: Aandelen met GP/Assets ≤ 0 worden uitgesloten om waardvallen te vermijden (bedrijven die goedkoop zijn omdat ze niet winstgevend zijn).

Parameters

Parameter	Waarde
Fundamentele data	Jaarrekeningen (filing_date voor point-in-time)
Ratio's	5: earnings yield, book-to-market, sales yield, EBITDA/EV, operating income yield
Kwaliteitsfilter	GP/Assets > 0 (bruto winstgevend)
Normalisatie	Cross-sectionele z-score per ratio
Herbalancering	Kwartaal (QS)
Selectie	Top 10% (goedkoopst)

Risicofactoren

Value trap: Goedkope aandelen kunnen goedkoop blijven als de fundamenten verslechteren (earnings revisions, structurele achteruitgang).

Value-droogtes: Het value-effect kan jarenlang underperformen, zoals gezien in 2017-2020 toen groeiaandelen domineerden.

Gerelateerde Strategieën

Quality Conservative Investment

Backtestopzet

Onderstaande instellingen gelden voor alle strategieën in dit framework.

Aspect	Details
Universum	21.555 aandelen van alle Amerikaanse beurzen (NYSE, NASDAQ, AMEX) via EODHD API, inclusief delisted aandelen. Na verwijdering van ~5.500 symbols met corrupte data (phantom ticks, nul-volume, foutieve split-aanpassingen) en ~4.200 zonder voldoende prijshistorie: ~11.800 aandelen beschikbaar voor backtests.
Survivorship bias	Delisted aandelen zijn opgenomen in het universum — een aandeel dat bijv. in 2012 van de beurs is gehaald, zit tot die datum in het universum
Periode	1 januari 2006 – 31 december 2025
Prijsdata	Adjusted close (gecorrigeerd voor splits en dividenden), ~25 miljoen prijspunten
Universumfilter	Alleen aandelen met prijs ≥ $5 (penny stock filter) en prijs < $50.000 (data-foutenfilter)
Data quality	Symbols met >3 dagen van |dagretour| > 50% of >30% zero-volume dagen zijn permanent verwijderd uit de database. Dagrendementen geclipped op ±100%.
Portefeuilleconstructie	Top deciel (10%) op signaalsterkte, gelijk gewogen (equal-weight). Breakpoints berekend op NYSE-aandelen (Fama-French methodologie). Low Volatility gebruikt inverse-volatiliteitsweging. Eigen strategieën hebben afwijkende selectie (zie strategie-pagina).
Herbalancering	Jaarlijks (Small Cap, Dividend Aristocrats, Conservative Investment, Quality), kwartaal (Value, Low Volatility, Multi-Factor), maandelijks (Momentum, Trend Following, Factor Momentum, Harmen's Momentum, Geoffrey's Momentum). Trading Navigator v17/v18 gebruiken per-aandeel backtesting op wekelijkse bars.
Transactiekosten	Gedifferentieerd naar marktkapitalisatie: 8 bps (large cap >$10B), 15 bps (mid cap $2B-$10B), 25 bps (small cap <$2B). Gebaseerd op AQR live trading data. Fallback: 15 bps gewogen gemiddelde.
Benchmark	S&P 500 (SPY ETF), total return
Point-in-time	Fundamentele data geplaatst op filing_date (niet fiscal date) en forward-filled om look-ahead bias te voorkomen
Databron	EODHD API (eod-historical-data.com) voor alle prijzen, dividenden en fundamentals
Leverage &amp; short	Geen leverage, geen short posities — alle strategieën zijn long-only