Quality

Quality

Academische Referentie

Beschrijving

De kwaliteitsstrategie selecteert bedrijven met hoge winstgevendheid, sterke marges en efficiënte kapitaalinzet. Kwaliteitsbedrijven genereren consistente kasstromen en hebben een duurzaam concurrentievoordeel.

Novy-Marx toonde aan dat bruto winstgevendheid (gross profitability) een even sterke voorspeller is van toekomstige rendementen als traditionele value-maatstaven.

Sector-aware z-scoring (Phase 3): Financiële instellingen (banken, verzekeraars) worden apart ge-z-scored binnen hun eigen sector. Dit voorkomt dat financials — die structureel lagere bruto marges hebben — systematisch worden uitgesloten uit het kwaliteitsportfolio.

Signaalconstructie

Signaal: Samengesteld uit drie kwaliteitsindicatoren:

• Return on Equity (ROE): Netto winst / eigen vermogen
• Gross Profit / Assets: Bruto winst / totale activa
• Operating Margin: Operationele winst / omzet

Elke indicator wordt cross-sectioneel genormaliseerd (z-score). GP/Assets krijgt dubbel gewicht (2×) conform Novy-Marx' bevinding dat bruto winstgevendheid de sterkste voorspeller is. Eindformule: (2×z_GP + z_ROE + z_margin) / 4.

Parameters

Parameter	Waarde
Fundamentele data	Jaarrekeningen (point-in-time)
Kwaliteitsindicatoren	ROE (1×), GP/Assets (2×), Operating Margin (1×)
Normalisatie	Cross-sectionele z-score per indicator
Sector-aware scoring	Financials (banken, verzekeraars) apart ge-z-scored
Herbalancering	Jaarlijks (YS)
Selectie	Top 10% (hoogste kwaliteit)

Risicofactoren

Crowding: Quality is een populaire factor geworden, wat tot overwaardering kan leiden.

Cycliciteit: In sterke bull-markten presteren speculatieve aandelen vaak beter dan kwaliteitsbedrijven.

Gerelateerde Strategieën

Conservative Investment Value

Backtestopzet

Onderstaande instellingen gelden voor alle strategieën in dit framework.

Aspect	Details
Universum	21.555 aandelen van alle Amerikaanse beurzen (NYSE, NASDAQ, AMEX) via EODHD API, inclusief delisted aandelen. Na verwijdering van ~5.500 symbols met corrupte data (phantom ticks, nul-volume, foutieve split-aanpassingen) en ~4.200 zonder voldoende prijshistorie: ~11.800 aandelen beschikbaar voor backtests.
Survivorship bias	Delisted aandelen zijn opgenomen in het universum — een aandeel dat bijv. in 2012 van de beurs is gehaald, zit tot die datum in het universum
Periode	1 januari 2006 – 31 december 2025
Prijsdata	Adjusted close (gecorrigeerd voor splits en dividenden), ~25 miljoen prijspunten
Universumfilter	Alleen aandelen met prijs ≥ $5 (penny stock filter) en prijs < $50.000 (data-foutenfilter)
Data quality	Symbols met >3 dagen van |dagretour| > 50% of >30% zero-volume dagen zijn permanent verwijderd uit de database. Dagrendementen geclipped op ±100%.
Portefeuilleconstructie	Top deciel (10%) op signaalsterkte, gelijk gewogen (equal-weight). Breakpoints berekend op NYSE-aandelen (Fama-French methodologie). Low Volatility gebruikt inverse-volatiliteitsweging. Eigen strategieën hebben afwijkende selectie (zie strategie-pagina).
Herbalancering	Jaarlijks (Small Cap, Dividend Aristocrats, Conservative Investment, Quality), kwartaal (Value, Low Volatility, Multi-Factor), maandelijks (Momentum, Trend Following, Factor Momentum, Harmen's Momentum, Geoffrey's Momentum). Trading Navigator v17/v18 gebruiken per-aandeel backtesting op wekelijkse bars.
Transactiekosten	Gedifferentieerd naar marktkapitalisatie: 8 bps (large cap >$10B), 15 bps (mid cap $2B-$10B), 25 bps (small cap <$2B). Gebaseerd op AQR live trading data. Fallback: 15 bps gewogen gemiddelde.
Benchmark	S&P 500 (SPY ETF), total return
Point-in-time	Fundamentele data geplaatst op filing_date (niet fiscal date) en forward-filled om look-ahead bias te voorkomen
Databron	EODHD API (eod-historical-data.com) voor alle prijzen, dividenden en fundamentals
Leverage &amp; short	Geen leverage, geen short posities — alle strategieën zijn long-only